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低估加定投——投资的不二法宝

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市场总是难以琢磨,短期看更是如此。年初诸君期待满满,鲜见有预测熊市之变者。去年底的雪球嘉年华,诸多嘉宾和专家也如此。不管宏观还是具体的微观个股,短期预测都不靠谱。虽然事后诸葛,都可找到一堆原因来分析。所以赚市场波动钱很难,所谓的低买高卖,轮动操作,总归有点小格局,缺乏大智。人的精力毕竟是有限,集中于一角的阵地战往往会忽略了全局的战略战。

那么投资者如何在短期看似无比凶险的市场中获益呢?核心还是要看长望远,股市收益的波动性从1-2年看会很大,但如拉长看波动就会降低许多。

上图是针对美国股市近两百年的区间收益波动分析。一年看区间收益波动可以达到36%,标准差18.3%。五年看区间波动就收窄到15%,标准差7.5%。而到25年波动4%,标准差2%。所以大部分投资者都是被短期高波动给消灭的。当下市场从高点3500点到目前的2500点,调整了1000点,幅度也达到了28%。而长期看,波动对投资者反而不会有所伤害。假如一个投资在20多岁开始进行投资准备,那么到退休之际是可以享受一个长期的稳定股市回报的。所以强调投资的长期性非常重要。

一年四季轮回,不经历严寒酷暑,如何在当下煦暖的阳光下享受深秋收获的喜悦。自然是最好的法则。在日常生活和社会实践中多思考也能获益良多。回头看,走过的路重来都不平坦,但确实依然往上走了。投资收益主要来源企业成长与稳定分红,所以要投资那些长寿健康稳定,未来十几年后甚至更长时间依然看得见的企业。投资核心是找三好:好行业,好企业,好价格。前面的两好保证了方向正确,后面的好价格保证了安全边际。

好价格,就是需要能判断便宜与否,也就是巴菲特所说的会估值。目前市场处于熊市,各类指数基本都处于低位,看一眼数据就明了。(下表借用@漫A指数 9月21日统计,国庆后又跌了不少,各分位值又需后移了)

这种指数判断是静态的,是用历史和当前已发生的数据进行比较,通过所处的中位值或百分比数就能清楚。对于个股也可类似操作。静态估值简单直观,全局评估有一定借鉴,但对具体个股不一定准确。特别是一些周期行业,尤其需要注意。市场整体层面的低估产生于熊市,受宏观、情绪等影响。当下不代表未来,当下便宜的不代表未来便宜,投资要向前看。所以试图去寻找便宜的烟蒂股,很可能被烫伤。当下的便宜极可能是假象。企业有可能持续走坏,导致未来估值反而更贵。与静态分析相对应,进行动态分析就是寻找当下看起来合理甚至不显得那么低估,但基于行业前景和未来发展,未来会显得极为低估的企业。想法很好,但需要很高的商业洞察力和判断力。而当下具备成长性的企业往往估值偏高,一旦业绩不达预期往往会被狠杀。今年的白马老板电器就是一个例子。当然最理想的是,企业本身被低估又有很好发展前景和成长特性的企业,这样能享受投资的双击。这样的机会大多产生在不论企业好坏都被市场双杀的熊市。有句话讲“熊市不买股,炒股白辛苦”。然而逆势操作需要胆识,更需要完备的投资体系和充分的资金储备。价值投资者不是没有这样的眼光,而是很容易抄底抄在半山腰。市场的底部是由不理性的投资者砸出来的,理性者往往被埋。所以投资往往是一个经验的积累,不经历牛熊考验实践,都是纸上谈兵。今天大盘下跌最大达6%,破2600点,千股跌停。不利因素依然萦绕,资本市场从不相信眼泪。

所以寻找低估就分两个方面,一个方面就是看宏观,看大的指数区间,看市场情绪面。这是比较容易的,当很多人避股市不谈,当类似今天这样千股跌停,当各类媒体和朋友圈比惨不断的时候,大概就处于熊市了。当然熊市不是一时就形成的,也有周期和反复,类似球友 cocofox所说,底是被不断的磨出来的。所以等待市场的底部,等待企业的低估错杀,需要耐心,再耐心。多说无用,投资心态和情绪和人的个性有关,和聪明无关。市场有一定的周期性,学会仓位和估值的动态平衡确实是一门技巧课。另一方面就是看微观,学会看企业,看前景。人是主观性动物,顺风的时候看什么都是优点,不顺的时候看什么都会是问题。企业评估需要做到的是理性客观。企业层面能看明白行业空间,看清竞争格局,明了管理层能力与雄心,了解上下游关系等等。当然最重要的是基于研报、年报和调研能梳理出自己的逻辑判断。基于未来盈利情况测算企业估值,以低于估值的价格买入。动态估值的核心定性重于定量。分析逻辑错了,再怎么估值都是错。那么问题来了,企业层面如何能具有洞察力和眼光?如何具备前瞻性预估和透彻性认识?如何有效评估管理层?一块钱的东西五毛钱在卖,为何其他人看不到,而你能看到?在投资领域,对和错短期是很难评判的,即使投资企业的股票涨了,也并不表示投资逻辑的正确。企业层面的低估判断,认识不对很容易踩坑。

市场在进化,投资者在成熟。要能投资成功,要学会依靠常识和简化。投资却又不那么简单,虽然看起来门槛并不是很高。理性角度讲,投资者如果没有较好的情绪心理控制能力,没有对企业和行业的研究兴趣,那么最好的选择是进行指数化投资。这也是诸多投资前辈对普通大众的投资建议。

一个投资者虽然不了解具体企业的经济状况,但又想成为美国产业的长期拥有者,应当定期地投资于指数基金。以这种方式,一无所知的投资者就能够超越大多数投资专家。但勃缪的是,当迟钝的投资者承认其局限时,他就不再迟钝了。长期投资者就像寓言里步履蹒跚的乌龟,最终赢得了与投机者的竞赛,而投机者就像那只跑跑停停的兔子。”——巴菲特

指数投资一个是省时间低成本,还能保持较好收益的投资。事实上投资者往往对二级市场的投资回报期待过高,而从美国市场近百年的历史看,扣除物价的通胀因素,实际回报率也就在7%左右,16年翻2倍这样的收益。指数基金投资获益的拦路虎还是投资者本身,能坚持长期定投的寥寥无几。

个人比较关注的指数一个是沪深300,该指数以规模和流动性作为选样的两个根本标准,并赋予流动性更大的权重。该指数集中了市场中稳定的大盘蓝筹股,成分股较为成熟。大部分投资业绩都是和这个指标进行比较。另外一个指数是中证500,由全部A股中剔除沪深300指数成份股即总市值排名前300名的股票后,总市值排名靠前的500只股票组成,综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。该指数集中了市场中新兴的成长行业股,规模小但代表了市场的希望。

沪深300动态市盈率(截止10月10日,数据来源:通联数据 @萝卜投研 )

PE从年初的15倍到目前的不足11倍,估值下降了27%。目前处于相对低位。

中证500动态市盈率(截止10月10日,数据来源:通联数据 @萝卜投研)

PE从年初的28倍到目前的18倍,估值下降达36%。目前基本就是历史的最底部。

与上两个指标相关联的指数基金众多。华宝基金旗下也有两只,华宝沪深300指数增强型(基金代码:003876),和华宝中证500增强(A类005607;C类005608)值得关注和跟踪下。指数增强还有相较基准指数的超额收益,主要策略有打新、股指期货增强、融资融券以及来自主动投资部分的超额收益等。其中的打新策略还是蛮靠谱的,贡献不多,但收益稳定。上述基金通过@蛋卷基金 购买可享1折费率优惠。两个基金,沪深300可看成是相对的优等生,成熟稳健起伏小。而中证500则属于新进生,状态起伏大但后劲足。市场风格存在切换,可不同策略定投配置。

如果再让我补充一个指数基金的话,那么就是银行指数基金。目前银行估值也是偏低的,很多银行跌破净资产以下。作为万业之母的银行业,从各项指标看都在好转中,盈利稳定,股息率高。个人较看好银行股投资。普通投资者也可选择指数基金投资,可关注下华宝旗下的场内基金$银行ETF(SH512800)$ 。给老银也打个免费广告@银行ETF 。

指数基金投资是一种分散化投资策略,可避免普通投资者因集中投资而误撞黑天鹅事件。今年以来中兴事件、疫苗事件等等真的层出不穷。指数基金从设计上就具备长寿性。定投模式在某种程度上规避了市场波动风险。指数基金一篮子买入策略,承认了市场和企业所具有的不确定性,以较小的代价获得相对较优的收益。所以这是一种性价比较高的安全投资策略。指数基金投资的关键是坚持,再坚持。在类似目前的熊市低估阶段,买入较多的份额,才能在未来市场回升阶段获取更多的收益。

投资总是反人性的。贪婪中恐惧,恐惧中贪婪。而低估总是不期而遇的,就看能否把握。成功的投资者都是感谢熊市的。想想巴菲特如果没有碰到2008年的金融危机,那么大体量恐怕也很难有之后十年这样的收益。所以在熊市不悲观,不随意使用杠杆,日拱一卒,让财富慢慢累积。财富是和能力匹配的,《周易.系辞下》就说:“德不配位,必有灾殃。德薄而位尊,智小而谋大。力小而任重,鲜不及矣。”

人贵自知,在当下认识低估,学会定投,必有所获!

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